本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（4月15日）发出。

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进入四月，钢材市场供过于求的矛盾开始显性化。钢材需求停滞不前，连续两周Mysteel螺纹钢表需均在310万吨/周左右，大幅低于三月均值；市场交投氛围较差，贸易商挺价意愿不如三月。

从宏观方面来看，经济修复速度差强人意，核心矛盾在于作为市场主体的企业和居民端依然信心不足。

上周，限产预期浮出水面。根据Mysteel调研数据，以2023年粗钢产量平控作为场景，假设四月Mysteel 247家钢厂日均铁水为245万吨，未来5-12月日均铁水需降至224万吨才能达到平产，减产压力较大。

减产预期出台，势必对原材料的价格形成下行压力，但对钢价的涨跌尚需观察钢材需求的恢复力度。减产之下，钢价是被原材料价格带动下行进而钢厂维持薄利还是钢材价格随需求恢复进而扩充钢厂利润是钢价走势的未来不确定性。

当下的减产预期和我们假设的基础减产场景是基于全年的供需判断，提示注意减产的节奏和力度，以及钢厂需求的变化带来的钢价及其原材料价格波动风险。注意此前市场已交易多轮限产预期，各原料品种09合约已经出现大幅贴水。若限产计划逐步明朗，原料现货价格仍有下跌空间。

上周全国247家钢厂日均铁水产量246.70万吨，创下三年新高；调研显示短期内钢厂主动减产意愿较低，但增幅或开始放缓。钢材市场在信心不足和供过于求的压力下，价格底部盘桓 （螺纹期货10合约两次触及电炉谷电成本后回弹）。

预计四月中下旬，钢材市场在利空情绪释放之后，原料价格不会出现崩塌式下跌，钢材价格仍有温和反弹窗口：1. 钢材需求旺季并未结束，预计Mysteel周度表需仍有上行空间；2. “五一”假期前两周钢材和铁矿补库逐步启动：历史数据显示，“五一”假期前两周的表需会高于四月上旬水平。3. 钢铁产量顶部隐现叠加限产预期 （上周电炉产量也开始出现见顶信号），市场对供应端的增量担心或有所减缓。

螺纹：上周五大材库存环比下降71.5万吨，降幅大于前三周，但远不及旺季同期（2020年和2021年4月降幅分别为196万吨和236万吨）；其中螺纹库存环比去库36万吨，库销比继续从上上周的25天下降到24天。目前钢材市场的主要矛盾是铁水产量过大，需要依托铁水大幅下降来缓解钢材供应端压力，钢厂自主减产或行政限产势在必行。减产落地后，炼钢原料估值面临下行压力：以700-750元/吨的铁矿、四轮提降后的焦炭，估算螺纹成本为3600-3800元/吨。另外，05合约交割仓单已增至12.6万吨，注册仓单每周递增说明市场愿意交货人数大于接货人数：05合约结束前难以看到螺纹价格大幅反弹。

但未来两周，“五一”前下游补库行情或为螺纹价格带来弱反弹。往年“五一”前下游均有补库备货的刚需，且短流程螺纹产量已经见顶回落。另外提示，近两周10合约两次跌至3850元/吨即江苏地区钢厂谷电成本线附近后开始反弹。

热卷：由于现货市场价格下跌，考虑原料滞后的成本，钢厂已经出现亏损，导致部分钢厂启动检修。上周热卷产量周环比下降1.27万吨至323.84万吨。本周钢厂检修略有增多，预计热卷产量下降至315万吨左右。但考虑到目前钢厂亏损程度和持续时间有限，预计短期热卷产量或将在325万吨的年内高点后（上上周）后有限回落。

随着在途资源不断到货，上周热卷总库存结束连续八周去库，转为累库，符合往年累库节奏。中期来看，限产落地前热卷供应端或维持一定强度，下游需求有转弱可能，热卷总库存或将维持累库。但五一节前有补库窗口，且成材估值偏低，热卷价格或在近两周有小幅反弹空间。

铁矿：上周青岛港PB粉*周均价886元/吨，较上上周下跌9元/吨。在钢材需求恢复速度低于预期，粗钢全年平控的消息的双重影响下，矿价继续下跌。但临近周末，出于对澳洲热带气旋可能冲击铁矿供应的担心和铁水产量继续创新高数据影响，矿价弱势反弹。

目前，钢厂进口矿库存可用天数处于历史最低水平。临近五一小长假，无论是钢厂还是下游终端均有补库需求，矿价存在反弹窗口期。但在四月底前，限产政策公布的概率较大，市场对于铁矿长期看空的逻辑较为明确，因此矿价难有较大的反弹力度。

双焦：焦炭三轮提降预期出现，焦煤市场情绪仍悲观。上周247家钢厂铁水产量环比上升1.63万吨至246.7万吨，创近三年来的新高。钢厂焦炭去库11.2万吨至639.2万吨，可用天数下降0.6天至11.7天。预计铁水产量后续增长不可持续，铁水产量增幅将逐渐收窄，四月下旬铁水产量或见顶。在此背景下，焦炭需求后劲乏力，叠加焦企在盈利推动下产量增长（上周，焦炭日均产量增长2.5万吨至70万吨，创今年产量新高），焦炭出货压力较大，强化焦炭第三轮提降的预期。

焦煤市场情绪依旧低迷：上游产地以及洗煤厂焦煤产量数据维持高水平，保持累库，显示供应宽松；下游需求端的刚需持续上涨，但涨幅弱于供应增幅。此外，煤价下行周期中，下游采购保持观望，拿货积极性较差，难见上涨驱动。

废钢：上周87家独立电弧炉产能利用率环比降2.44%至63.93%，电炉产量增长或已见顶，这是由于平、谷电利润进一步收缩，电炉厂缩短开工时长，不饱和生产所致。同时，钢厂在利润压力下，下调废钢采购价格：上周二SG调降废钢价格50元/吨。

长流程方面，虽然上周61家长流程钢厂日均到货量环比增长，但需注意收废基地为规避废钢持续跌价，收废意愿大幅下降。叠加钢厂去库幅度收窄，在库存偏高的环境下，采废意愿走弱。废钢供应链条出现交易活跃度同步降低的供需双弱特征：预计本周废钢到货增量环比下降，但随着成材端节前补库，废钢价格或有止跌反弹窗口。

作者：上海钢联 黑色产业研究服务部