天风证券:给予甘源食品买入评级,目标价位97.96元
天风证券股份有限公司吴立,陈潇近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《业绩高增环比提速,产品、渠道持续放量》,本报告对甘源食品给出买入评级,认为其目标价位为97.96元,当前股价为78.81元,预期上涨幅度为24.3%。
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甘源食品(002991)
事件:公司8月9日发布2023年半年报,2023H1实现营收8.26亿元(yoy+34.57%)、实现归母净利润1.20亿元(yoy+190.92%);单季度来看,2023Q2实现营收4.35亿元(yoy+48.12%)、实现归母净利润0.64亿元(yoy+246.50%)。
收入端,公司2023H1实现营收8.26亿元,同比+34.57%,营收符合前次业绩预告区间。2023Q2实现营收4.35亿元,同比+48.12%。分产品看,公司聚焦的五大品类零食,综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、瓜子仁系列、蚕豆系列、其他系列分别实现收入2.30/2.03/1.23/1.09/1.59亿元,同比分别增长47.29%/32.21%/24.36%/20.92%/42.42%;分渠道看,公司经销、电商以及其他渠道营收分别为6.80/1.24/0.19亿元,同比分别增长36.26%/36.37%/-2.73%。
费用端,公司2023H1期间费用率为17.44%。其中,销售费用率为12.70%,同比-3.95pct,主因公司优化产品结构、推动线上线下渠道发展、加深与量贩店和会员店合作从而开辟了新的增长点,销售费用增幅低于营业收入增幅;管理费用率为4.35%,同比-1.22pct;研发费用率为1.25%,同比-0.35pct。
利润端,公司2023H1实现归母净利润1.20亿元,同比+190.92%,对应归母净利率为14.53%,归母净利润符合前次业绩预告区间;其中,2023Q2实现归母净利润0.64亿元,同比+246.50%,对应归母净利率为14.71%。
整体来看,公司2023年上半年业绩继续高增且呈现加速态势,我们认为主要来自于公司产品、渠道、成本三方面贡献。1)产品端,公司持续优化产品结构,在保持核心品类竞争优势的同时,持续开展新品研发(如冻干系列、藤椒腰果、玫瑰盐山核桃仁、芥末味绿蚕豆等),拓展增量市场空间。
2)渠道端,公司持续推进线上、线下渠道同步发展。线下进一步加深与零食量贩店、商超会员店系统合作;线上通过多种新业态铺设以及线上经销商合作,开辟新的业绩增长点。3)成本端,主要原材料棕榈油价格有所回落,带动整体原材料采购成本下降,助力盈利水平提升。
投资建议:我们预计,随着公司继续巩固自身核心产品优势,并快速开发新口味、新品类,壮大自身产品矩阵;渠道端依靠线下零食量贩店、商超会员店快速放量,线上通过多种措施持续渗透,公司未来业绩有望保持高增。鉴于2023H1业绩保持高增的表现,我们上调盈利预测,预计23-25年归母净利润为2.6/3.4/4.2亿元(前值23-24年归母净利润为2.4/3.2亿元)。我们采取相对估值法,2023年可比公司平均PEG为0.98,给予公司23年1倍PEG,预计公司22-25年归母净利润CAGR为37%,对应目标价97.96元,仍有24%的上行空间,上调评级至“买入”评级。
风险提示:食品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险、原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.56%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.63亿,根据现价换算的预测PE为27.93。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为104.89。
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