继5月份推出业内首款AI应用型产品后，微盟(02013)再给了市场一份惊喜。

8月15日，微盟发布了2023年上半年的中期业绩。数据显示，得益于国内经济的复苏、零售企业数字化需求的回升和大客化战略的持续推进，微盟报告期内的收入为12.1亿元(人民币，下同)，同比大增34.5%;毛利为8.16亿元，同比增长36.6%;经调整净亏损较2022年同期大幅缩窄55.2%。

(资料图)

无论是收入增速亦或是减亏幅度，均超出市场预期，这表明微盟已重回高增长。从具体业务线来看，增长轨迹更加清晰：公司订阅解决方案服务在大客户战略下实现了稳健成长，期内收入为7.05亿元，同比增长21.43%;商家解决方案服务期内收入为5.04亿元，同比大增58.24%。

更关键的在于，微盟下半年的业绩表现有望迎来一个特殊时刻：即随着微盟持续深耕大客户，推进行业化策略，并加速布局“ AI+SaaS”抢抓应用层机会，以及对WOS生态的强化和升级，微盟有望于2023年下半年实现盈亏平衡。这将成为微盟发展历史上的里程碑，这代表着公司多年的投入和深耕终于开始加速释放价值，届时，微盟在二级市场上有望迎来价值重估。

若以“手术刀”的方式剖析微盟这份具有前瞻性意义的中期财报，便可对微盟基本面的改善以及价值的释放有更为深入的认识。

大客化成效显著，客单价快速提升

纵观微盟的整份中期财报，两大业务收入同时增长，以双轮驱动之势带动公司总营收的超预期成长是一大亮点。大摩表示，微盟报告期内34%的营收增速比市场预期要高出了整整17个百分点，增长势能十分强劲。但若深入分析能发现，驱动订阅解决方案与商家解决方案服务实现快速增长的核心驱动力则有所不同。

据财报显示，在订阅解决方案业务中，微盟报告期内的付费商户总数为100092名，环比改善0.5%，但由于商户流失率受上半年递延效应的影响，付费商户数量同比略降3%。但即使如此，微盟订阅解决方案报告期内的收入仍录得21.4%的增幅，达到7.06亿人民币，这主要得益于每平均付费商户收入的提升。

智通财经发现，微盟订阅解决方案报告期内来自每付费用户的平均收入为7047元，同比增长26%。客单价的明显提升说明大客化策略作为微盟的增长曲线之一已取得阶段性的成果，并开始释放成长潜力，这在智慧零售领域表现的更加明显。

财报显示，得益于大客化策略的持续推进，报告期内智慧零售的收入达到了3.12亿元，同比内生增长高达45%，增长势能强劲，且智慧零售占订阅解决方案的比例提升至44%。期内智慧零售商户数量为6428家，其中品牌商户达1223家，集团型客户数量年同比增速12%。

显然，大客化策略对微盟订阅解决方案服务的带动具有显著作用，该业务的毛利率也从60.8%提升近6个百分点至66.1%，这带动微盟报告期内整体毛利率提升1个百分点至67.5%。

为进一步推进大客化策略，加速对大客商户的拓展，充分释放大客化带来的增长潜力，微盟已正式启动“千方百计”计划，欲通过集团生态产品的联动，推动大客客单价上升。微盟管理层表示，当前购买两个及以上的产品和业务的客户占比达到了 58%，购买三个产品的客户占比达到了26%。公司预计至2027年，实现千万级收入客户超100家，百万级客户超1000家的战略目标。

此外，微盟将持续推进行业化策略，目前公司已在服饰、建材、快消、购百四大行业推出了垂直解决方案，并受到企业青睐。微盟后续将

细化产品价格梯队，通过头部客户的灯塔效应，进一步渗透腰部客户，同时通过渠道代理拓展长尾客户，促进客户的持续增长。

视频号释放成长势能，新渠道拓展打开增长空间

若说订阅解决方案的增长主要得益于大客化、生态化战略下大客商户占比的持续增加，那么商家解决方案的强劲增长则得益于公司对视频号生态的持续深耕。

报告期内，随着宏观经济的复苏，广告市场需求迅速反弹，品牌数字营销需求加速释放。为抓住市场机遇，微盟将旗下营销业务升级为“微盟营销”，基于TSO全链路营销策略，实现“媒体资源、服务链路、数字技术”三位一体全面升级，扩大在营销赛道的领先优势，拓展多元化垂直行业客户，比如微盟已成为腾讯广告区域汽车行业华东一区(上海市、江苏省)唯一授权服务商。

同时，微盟继续深耕视频号直播领域。作为“视频号产业带服务商”，微盟可通过视频号为品牌提供直播引流、全域商城、达人撮合、运营陪跑等一站式解决方案。微盟目前已累计服务超过5000家企业，其中便包括了联想、蒙牛纯甄、安踏、三棵树等多个行业的头部品牌。

据财报显示，在报告期内，微盟服务商家在视频号开播场次超过3.2万场，自播商家GMV最高超5.7亿人民币，视频号达人带货总GMV同比增长高达9.27倍，这带动微盟助力商户投放的毛收入约69.88亿元，同比增长66.1%。

正是得益于视频号强大增长势能的释放，微盟报告期内商家解决方案的付费商户数量大增51.3%至40494名，且每付费用户的平均支出增长4.6%至12452元，这带动商家解决方案的收入大增58.3%至5.04亿元。

值得注意的是，微盟已在腾讯视频号广告业务中取得了绝对优势的市场份额，报告期内微盟在腾讯的广告消耗增长了98%，约为10.3亿元，环比增速高达271%，占腾讯视频号总消耗的比例约20%，这让微盟的商家解决方案服务的利润情况得到了快速改善，对微盟经调整净利润亏损幅度的收窄有积极作用。

而除了视频号外，微盟已和小红书、快手、苹果、Google、Meta、TikToK等优质媒体深度合作，帮助品牌通过多元化流量渠道链接用户，持续推进国际化发展。截至目前，微盟已助力超300家来自家居、健身、3C、乐器、珠宝等行业的商户开辟了出海新路径，客户续费率达45%。

值得注意的是，报告期内，微盟在快手、小红书的广告消耗分别增长412%和232%，显然，新流量渠道的拓展将为微盟带来新的增长势能。

WAI加速渗透商家全链路经营场景，AI成新增长曲线

在推进现有业务的同时，微盟也抓住了AI大模型产业发展中的新机会。在2023年上半年中，AI大模型可谓是最火爆的词汇，腾讯马化腾也曾表示，AI大模型是互联网行业百年不遇、类似于发明电的工业革命一样的历史性机遇。在AI的时代浪潮下，所有产品都值得用AI重做一遍。

微盟一直关注着AI技术的革新与变化，早在2022年6月时，微盟凭借多年的积累便开始了文生图模型的研究，就基于Stable diffusion做图片创作工具。至2023年时，AI大模型产业浪潮爆发，微盟研发团队在年初便已开始研发将SaaS业务与大模型结合。至5月，微盟正式发布了业内首款AI应用型产品微盟WAI，目前已迭代至2.0版本，内容自动创作技术能力得到大幅提升。

智通财经了解到，微盟旗下包括微商城、企微助手、OneCRM等SaaS产品和服务均已接入微盟WAI，可赋能商家使用微盟系统进行智能搭建、智能营销、智能经营等全链路经营场景，助力商家智慧经营提效，释放全新生产力。

截至目前，微盟WAI已拓展6大应用场景，涵盖25+实际应用场景的功能，深度贯穿商家全链路经营场景。而在618期间，商家对微盟WAI的使用量呈倍增趋势，以SaaS融合场景为例，微盟 WAI单周内容生成增幅达到63%，其中公众号推文增幅400%，种草笔记标题增幅 达257%，轮播图增幅达到243%。微盟已帮助红豆居家、美特斯邦威、特步等多家大型零售商家在智能营销场景中实现降本增效。

以红豆居家为例，其是大型传统服装企业，至今已有66年的发展历史，线下专卖店超1500家。在其运营过程中，由于导购能力的参差不齐，需要靠总部提供运营支持，这导致总部智慧零售团队内容生产压力大，门店经营赋能成本高。

面对此痛点问题，红豆居家使用了微盟的WAI，围绕新品推广、会员注册引导、社群/朋友圈营销活动等场景，通过AI生产分享文案，话术等内容，文案使用率可达70%，大幅节约了导购的时间和精力。

截至目前，红豆居家已经与微盟在“话术生产、商品描述、直播口播稿”等在内的25个实际应用场景展开了更深入的合作。通过WAI赋能内容营销，高效产出个性化内容，高频触达私域用户，红豆居家的有效用户数达1600万，品牌与消费者连接的韧性得到进一步加强。

显然，具有显著降本增效功能的WAI，已成为微盟赋能SaaS业务与数字营销业务的重要利器，商家在在频繁地使用WAI的过程中，将进一步挖掘SaaS所提供的价值，这将让微盟的订阅解决方案以及商家解决方案在市场中更具竞争力。

且微盟WAI有发展成为商家智能助手的可能，而微盟目前付费商家合计数量已超14万，这为微盟WAI在已有客户群体中快速渗透奠定坚实基础。这便意味着，WAI也将成为微盟的新增长曲线，同时，WAI的发展将为微盟未来探索更多的商业化提供了可能性。

上半年中，微盟持续加码布局“AI+SaaS”，微盟云平台新开发与发布39个云市场应用程序及服务，新增优质生态合作伙伴9家，累计上架应用程序及服务476个、游戏760个、模板及组件1165个。

微盟表示，下半年将着重强调对技术的投入和应用，公司将持续布局“AI+SaaS”，把旗下众多产品及服务接入微盟WAI进行升级和优化，进一步丰富应用场景，助力商家提效降本。同时微盟将加速迭代WAI，维持WAI在行业内的竞争力和领先地位。

同时，微盟将升级WOS生态，完善数字商业“基础设施”。公司通过WOS新商业操作系统帮助更多生态伙伴进行一体化升级，打造共创、共享、共赢的数字商业新生态。

随着WOS新商业操作系统和微盟WAI的落地，微盟的生态化与大客化战略将相互渗透、相互促进，使得内部业务部门的协作进一步加强，从而提升服务高质量客户的能力，实现推动公司业务的高质量增长。

对于微盟的下半年发展，多家机构和券商纷纷发布研报表示看好。大摩表示，微盟SaaS业务稳步复苏、广告强劲增长和研发效率的提升，有助于其实现在2023年下半年达到盈亏平衡的目标。其预计，微盟2025年的净利润有望达5亿人民币。鉴于对微盟的看好，大摩给予了微盟“买入”评级，目标价4.8港元。

此外，中信证券表示，微盟上半年毛利率提升超预期，其亦认为微盟2025年 SaaS 将实现盈亏平衡且公司全年利润达约 5亿人民币，因此中信证券给出了微盟6.8港元的目标价。中金公司同样看好微盟未来发展，并给出了5.6港元目标价。

随着微盟大客化、生态化的持续推进、WOS系统的升级以及WAI对公司整个业务体系的赋能，向盈利目标逐渐靠近的微盟将加速内在价值的释放，这将促使公司在二级市场中的估值迎来裂变，带动公司股价向真实价值回归，从而为投资者带来超额收益机会。