银行行业跟踪报告:二季度理财产品存续规模环比略有回升
(资料图片)
事件:
银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2023年上)》。
投资要点:
二季度理财产品存续规模环比略有回升:根据银行业理财登记托管中心披露,截至2023 年上半年末,全市场理财产品存续规模25.34万亿元,环比1 季度末略有回升,但较年初下降2.31 万亿元。
零售定存产品成为理财产品的主要替代:2022 年是理财净值化转型元年。2022 年四季度,债券市场出现大幅调整,资金利率快速上行。
债市的负反馈机制下,理财破净导致发行和赎回压力加大。2022 年末,理财产品存续规模较2022 年中期已经下滑了1.5 万亿元。同期,由于定存的风险收益比在各类产品中相对较好,成为银行理财的主要替代品。自2022 年1 季度开始,零售定存单季同比多增规模持续保持高位。截至2023 年二季度,由于2022 年的高基数效应,二季度单季同比多增有所下降。
预计理财产品存续规模或触底回升:综合各家银行零售定存的成本率数据,截至2022 年末,零售定存的平均成本率为3.04%,相较于2021 年下降了15BP。2023 年上半年各月度,理财产品平均收益率为3.39%,较2022 年各月度平均值2.09%明显回升。仅从收益率的角度看,理财产品的收益率已经高于零售定存,叠加存款利率的调降预期,理财产品的优势也将逐步显现。另外,考虑到2023 年下半年国内宏观经济有望保持弱复苏格局,货币政策方面,量的角度看,在“总量适度,节奏平稳”的基调下,预计整体保持稳健。基于以上预期,我们认为居民风险偏好有望逐步修复,理财产品的需求随之增加,理财产品存续规模或将恢复增长。
投资策略:由于大财富管理业务对手续费及佣金收入贡献度相对较高,而理财产品存续规模的增长有望带动大财富管理业务收入的提升。当前居民风险偏好仍未明显改善,我们认为大财富管理相关的手续费收入仍处于修复过程,各家银行也在积极培育客户。后续随着政策的持续落地,市场预期的逐步改善,居民风险偏好有望逐步修复,理财产品的需求也随之增加,理财产品存续规模或将恢复增长。近期,受估值修复行情的推动,银行股价有所上涨。后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。
风险因素:宏观经济下行,企业偿债能力超预期下降,对银行的资产质量造成较大影响;宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响;监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。